上下游公司同業分析:以輪胎產業財務報告為例

公開發行公司股東會年報有很多產業相關的報告,例如主要產品、營業比重、用途產製過程等,本文以南港輪胎為例,綜合上下游進行同業營收毛利分析。

上節介紹如何取得公司股東會年報,用意是希望能夠得到關於公司所屬產業的資訊,不過當時只帶到年報大致有哪些內容,這一節將重點集中在年報中關於產業部份的說明,再延伸出對應財務數字評估比較。在此同樣以南港輪胎105年度年報為主要內容。

一、公司營運狀況

營運概況中的「主要產品及其營業比重」。無論從個體或是合併來看,南港輪胞營收中超過九成集中於「汽車輪胎」,這也是公司從民國四零年代成立以來持續經營的業務,可見其相當專注於本業!報告中還有介紹公司「計劃開發之新產品」,包括賽道用胎、雪地用胎等,在單一領域中鑽研紮根,也難怪南港輪胎能屹立幾十年。

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二、汽車輪胎產業

瞭解一個產業大都以兩個主軸進行,垂直方向從上游原材料看到下游終端產品,水平方向檢視同業市場的競爭者表現。股東會年報中有個圖表為「國內汽車輪胎業產業關關圖」,一目瞭然在產業鏈中有哪些公司參與其中。

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三、輪胎產業製程

年報中除了以公司為連結點的產業鍵外,還有更貼近生產面的「主要產品之重要用途及產製過程」。這個已經超出股票投資的範圍了,即使真的對於公司產品有興趣,外行人不容易理解,對於公司經營績效的判斷也沒有直接關係。

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四、瞭解上下游公司

產業分析在抓出相關聯的公司之後,接著仍是回歸財務面。只有公開發行公司才有公開的財務資訊可供參考,不過作為投資對象本來就希望是產業龍頭,大公司的上下游廠商客戶通常也會稍具規模,所以收集這方面的資料不會太難。以南港輪胎為例,依照本節第二步驟所列示的那些公司,整理出一份清單,上游原材、競爭同業、下游客戶分類,各抓出三家在公開資訊觀測站可以找到資料的公司,以此作為產業分析的架構。

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五、簡明綜合損益表

產業分析有個基本主軸,將各個相關公司放在長一點的區間作對比,在公開資訊觀測站的財務報表項下,簡明報表中有個「簡明綜合損益表(三年)」,剛好非常適合這樣的需要。

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六、財務同業分析

利用上一步驟取得四家公司103年-106年的營業收入和營業毛利資料,稍加整理,得到各家公司在這段期間的營收成長率和毛利率。這麼一來,整體產業的狀況、主要公司的營收起伏、生產製造能力,一覽無遺並且可以再作進一步分析。

本書第一篇介紹財務報表的各個項目,到了第二篇會著重於如何取得財務報表資料及財務分析,所以這裡暫不對於所整理出來的輪胎產業報表多作說明,有興趣讀者請稍候後面章節的內容。

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七、國外公司財報

前面分享是以台灣公司為主,但其實汽車輪胎產業或者所有其他產業,全球領域的產業龍頭大多也是公開發行公司,立意相近的法令規範,也都會有公開財務資訊可供參考。如今網路發達,花點心力可取得相當多的資料。

以南港輪胎年報中所提到的福特六和汽車為例,雖然無法得知台灣這家公司的財務資訊,但大家應該都是知道福特汽車是美國數一數二的公司,造訪福特汽車官網,國外公開發行的大公司和台灣一樣,網站上會有一塊是「INVESTORS」(投資人專區),其中必定會有「ANNUAL REPORTS」(財務年報),同樣可以看到外國大公司的年度財務報告。在產業財務分析這一塊如果有興趣繼續深耕,國外公司財報亦是不可或缺的一塊。

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以公司財報為主的分析

很多人透過財經新聞報導瞭解產業公司,新聞中會有兩種內容是和公司經營較為攸關,其一是最新消息和動態,其一是最近發佈的財務資訊,無論是哪一種,在熟悉了公司財務報表和年報之後,建議可以養成一個習慣,所有消息面最終都必須回歸財務數字作檢驗和分析,以新聞為輔、以財報為主,這是本書貫徹始終的宗旨。

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