毛利率、營業利益率（營益率）、淨利率是評估公司是否賺錢的最終財務指標，本文利用VBA取得財報資料，Excel建立分析底稿，綜合比較台積電大立光績效。

上一節介紹營業收入的分析比較，在本書第四章第一節《綜合損益表》中，已經分析過損益表的結構，簡而言之，收入必須再扣掉成本及費損失，最後才是真正賺到的淨利。以火車作比喻，營業收入是火車頭沒錯，但這列火車能跑多快，還要取決拉於多少節車廂、車廂裡坐多少人。以開一家泡沬紅茶店為例，來客數多現金收到手軟，但是要扣買珍珠買鮮奶的原料成本、雇用兼差學生的用人成本，每月還要再扣除跑不掉的水電帳單和店面租金，最後口袋剩下的錢才是真正賺到的。

本節介紹觀察企業賺錢能力的兩項重要指標：毛利率和營益率 （營業利益率）。

一、損益表重要科目

再複習一次簡單損益表的大項科目，如列表所示說明如下：

收入是一切利潤的源頭，毛利是販賣商品的差價，賣的產品越多、毛利越多，例如大家都知道iPhone手機的毛利率非常高。

營業利益則是毛利再減掉銷管研費用，是經營主要業務的利潤所得，重點在於成本控管、有效管理各項費用，所以這是衡量管理團隊績效最佳的綜合數字，例如王永慶是經營之神，營益率就是在看一家公司離經營之神還有多遠。

營業利益再扣掉業外、所得稅等其他非業務支出，最後才是能留在口袋裡、能分配給股東的盈餘。在股市中歷任能當上股王股后，亳無疑問在淨利率絶對是高人一等。

營業毛利、營業利益、稅後淨利各除以營業收入，便是毛利率、營益率、淨利率，等於是以公司經營的各個層次評估公司獲利能力。

二、總表設置標題

架設分析總表（工作表「Analysis」）。上一節提到上市櫃公司依照《證券交易法》規定，每個月都要公告營收，除此之外，《證券交易法》同時也規定每個季度必須公告經會計師認可的財務報告，在這裡便以季度為單位，想整理出兩家公司五個季度的毛利率、營益率、淨利率等獲利指標。同樣在輸入兩家公司代碼和開始年度季度之後，工作表上標黃色部份會立即自動更新，大部份都是用到簡單的Excel操作，例如儲存格參照、加減計算、Vlookup函數，其中在D5到H5是設計較為複雜的公式：

「=INDEX(Calculation1!$B$15:$I$15,,$F$4+COLUMN()-4)」，作用是配合開始年度和季度產生恰當的五個期間，這裡和上一節相同，工作表「Analysis」（分析總表）和「Calculation1」（工作底稿）是交互作用的，另外由於這一節較為複雜，所以會用到兩張工作底稿，亦即「Calculation1」和「Calculation2」。

三、網址工作底稿

第一張工作底稿「Calculation1」的任務有兩項，其一是和上一節相同，引用工作表「Analysis」資料，計算轉換得到各期間作為標題，其二是得到兩家公司各個期間的財務報告網址，這網址不但是方便參考比對，同時會作為VBA程式取得網頁資料的重要參數。

工作表上標黃色部份，仍然都是會自動化更新的，除了網址之外的公式相對較為簡單，利用到的技巧和上一節相同，網址部份的公式：「=CONCATENATE(“mops.twse.com.tw/server-java/t164sb01?step=1&CO_ID=”&$B$10&”&SYEAR=20″&LEFT(B15,2)&”&SSEASON=”&RIGHT(B15,1)&”&REPORT_ID=C”)」，看起來似乎複雜，其實就是借助CONCATENATE函數拆分公開資訊觀測站的網址結構，將其中的股票代碼、年度、季度都設定為儲存格參照，引用其他地方已經處理好的資料。

四、VBA取得財報資訊

30-40：定義這個巨集程式所需要用到的變數

60-70：在正式執行程式取得網頁資料之前，先跳出一個對話方塊，提醒操作者將上次執行所產生工作表予以刪除。

90-340：設定兩家公司輪流執行的迴圈。

120-150：新增工作表，依照股票代碼命名。

170-290：依序取得八個季度的損益表網頁資料。

310-320：由於原始損益表資料欄寛很大，為避免影響所取得資料，預先設定工作表欄寛。

五、Excel執行巨集

執行「QuarterlyProfit」巨集，VBA會新增「3008」、「2330」兩張工作表，分別取得各公司兩個年度八個季度的損益表。仔細看各季度內容，一到三季度都是當季三個月的金額，到第四季便是年度，也就是一整個年度的金額，如此雖然合乎通常看財報的習慣，由於是希望整理出最近五個季度的資料，方便作跨期間趨勢比較，想得到單獨第四季的金額，需要以年度金額減掉前三季的變通方法，從這裡讀者應該可以理解，為何從17Q2開始五個季度，在Excel和VBA設計卻要一次從17Q1取得八個季度的資料。

六、引用財報資料

工作底稿沿用先前章節一貫的架構，以MATCH和INDEX函數搭配，關鍵字的概念擷取財務報表中特定會計科目的金額。這裡因為有兩家公司、會有兩張工作表，而且工作者的名稱隨著選擇不同公司更新，不再像之前原始資料的工作表名稱固定不變，所以需要再引進INDEX函數：

「=MATCH(“*”&$B9,INDIRECT(“‘”&$B$1&”‘!A:A”),0)」，作用是把公式中所引用的工作表設定為動態參照，只要B1儲存格內容變更，MATCH對應的工作表也會隨之變更。

如圖所示，擴充了「Calculation」工作底稿，不但有兩張工作表，而且在「Calculation2」複製成兩家公司的計算底稿，方便於分析總表同時呈現兩家公司的財務比率。

沿續上一步驟關於一到三季度和全年度的差別，這裡在工作表最下面「(三)計算財務比率」的公式設計也要作調整，「17Q1」到「17Q3」是單季度金額，和以前一樣引用單季度的資料即可，到了第四季「17Q4」因為是全年度金額，要先引用資料再減掉前三季，舉例而言，儲存格J20的函數公式為：

「=INDEX(INDIRECT(“‘”&$B$1&”‘!K:K”),J9)-SUM(D20,F20,H20)」。「18Q1」到「18Q4」同樣如法炮製。「公司1：3008」如此，複製的「公司2：2330」也是如此。

七、帶入毛利率營益率

工作底稿有八個季度，分析總表只有五個季度，而且工作底稿是固定從Q1開始，分析總表則是四個季度自由設定，所以沒辦法再像先前一樣僅僅是簡單引用，必須讓Excel聰明地依照標題期間去查找適合的獲利率，要達到此目的剛好可利用HLOOKUP函數：「=HLOOKUP(D$6,Calculation2!$D$27:$R$30,2,0)」。

Excel函數是頭過身就過，花費心思設計好了之後，簡單下拉右移便可以複製公式，成功帶入兩家公司五個季度各三項獲利率，下面並且編製折線圖，清楚呈現趨勢走向。

從獲利分析結果來看，大立光不愧是股王，淨利率保有四成以上！而長期領先的資優生台積電，淨利率保有三成以上！以台灣主流產業電子業來說，通常毛利率能達到三成已經是非常驕傲，大立光和台積電能把淨利率拉到這麼高，確實是值得投資的好公司。

Excel VBA財報分析術

這一節取得財務報表資料的技術和先前不太一樣，先前是在VBA程式碼利用變數決定網址，在執行完巨集程式的過程中和結束之後，都不會看到實際所取得資的網址。這一節則是在Excel已經利用函數公式，先行羅列出所需的網址清單，再由VBA依序參照Excel網址取得資料。這麼做的好處除了很清楚一目瞭然，毋須研究編寫複雜的VBA程式碼，而且既然是Excel，不一定要用函數公式，也可以直接輸入或貼上網址，在應用上會更加靈活，合乎不熟悉VBA使用者的需求。

另外這裡的範例是兩家公司五個季度，但在Excel工作表和VBA程式碼的設計中，同樣都保留了擴充的空間，野心大一點可以更多公司更多季度。不過這裡還是建議維持兩家公司五個季度即可，因為在看獲利的時候，沒有必要作歷史學家，我們只關心目前經營狀況。在公司數量的部份，這本書強調的是深入瞭解一家公司的財務數據，在於深不在廣，選擇了兩家公司之後，依照本書所分享的，可以分析的東西就很多了。一家公司一家公司用Excel作筆記研究，如此累積下來的分析功力才會札實。

每天學習，每天充電：VBA財務分析文章。